• La escalada de la rentabilidad de los bonos, en máximos de 2007 en EEUU, también presiona a los metales
• El alza del crudo presiona a la Fed para subir tipos, lo que fortalece al dólar y encarece la compra de oro

La onza de oro está cayendo un 3,3% en la mañana de este lunes, hasta el entorno de los 4.145 dólares. Se trata de su peor sesión desde finales de junio. La cotización del metal precioso cede en una sesión en la que el petróleo está repuntando (un 3,50%, hasta 108 dólares el barril de Brent) debido a la incertidumbre en torno a un final del conflicto en Irán y a las dificultades para normalizar el tráfico en el estrecho de Ormuz. El encarecimiento del crudo pone presión a la Fed para subir tipos el mes que viene, y unos tipos más altos implican un dólar más fuerte, lo que a su vez encarece la compra de oro para los inversores.

Actualmente, el mercado da por hecha una subida de tipos en la reunión de la Reserva Federal estadounidense en su reunión del 28 de octubre, en base a las estimaciones que recoge Bloomberg.

También la plata, el paladio y el platino cotizan a la baja en este arranque de semana. La plata se deja un 4,9%, hasta 61,2 dólares, mientras que el platino cede un 3,2% y el paladio un 3,6%. Esta caída de los metales preciosos se produce en una nueva jornada de incendio en la renta fija mundial. La rentabilidad del bono de EEUU a 10 años está escalando hasta el 5,22%, máximo de 2007, mientras que el bono español a una década en el 4,14%, el nivel más alto desde diciembre de 2013 ya. Por su parte, el Bund alemán en el 3,64%, niveles de 2009. Los rendimientos más altos de la renta fija también hace daño a los metales, que no generan intereses para los inversores.

«La debilidad de los metales preciosos refleja una combinación del aumento en el rendimiento de los bonos, un dólar más fuerte y ventas técnicas tras romper los niveles de soporte, potencialmente amplificadas por la toma de ganancias de los inversores chinos antes de las festividades de la Semana Dorada», señaló Ole Hansen, director de estrategia de materias primas de Saxo Bank, en declaraciones a Bloomberg.

«El bono estadounidense a diez años cotiza en torno al 5,2%, su nivel más alto desde 2007, cuando a finales de febrero, antes del inicio de la guerra con Irán, se movía por debajo del 4%. El español ha superado el 4% y la semana pasada marcó máximos desde finales de 2013. La Reserva Federal subió tipos en septiembre por primera vez desde 2023 y el mercado asigna ya en torno a dos tercios de probabilidad a otra subida en octubre», explica José Manuel Marín Cebrián, fundador de Fortuna SFP.

Respecto a la caída que está sufriendo el oro, este experto explica que conviene «ponerla en perspectiva». «Lo relevante no es cuánto ha bajado el oro, sino quién no está vendiendo. Según datos de Bloomberg, los ETF respaldados por oro sumaban hasta la semana pasada casi 50 toneladas en septiembre pese al salto de los tipos reales, y las importaciones de oro de China superaron las 1.000 toneladas en los ocho primeros meses del año, más que en todo 2025 y la cifra más alta para ese periodo desde al menos 2017″, detalla. A esto se suma que el banco central chino adquirió 20 toneladas del metal en agosto, su mayor compra mensual desde octubre de 2023. «Es una demanda que presta poca atención al coste de oportunidad y mucha a la preservación del patrimonio, a la incertidumbre geopolítica, a la sostenibilidad fiscal y al deseo de tener un activo fuera del sistema financiero convencional», señala Marín Cebrián.

«Ahí reside la paradoja» prosigue el fundador de Fortuna SFP: «A corto plazo, unos bonos al alza y un dólar fuerte son un lastre evidente para el oro, pero cuanto más suben los tipos, sobre todo en los plazos largos, mayor es el riesgo de que algo se rompa. La financiación más cara presiona a gobiernos, empresas y familias endeudados y reabre la pregunta de cuánta deuda puede absorber el mercado, como recordó la débil subasta de bonos a cinco años del 23 de septiembre, por 70.000 millones de dólares, en la que los inversores exigieron una rentabilidad adicional para quedarse con el papel. Lo mismo que hoy castiga al oro es lo que mañana puede justificarlo», añade. En su opinión, pese a que este activo no paga cupón ni genera flujo de caja, su papel cobra sentido cuando el mercado de deuda empieza a mostrar tensiones.

eleconomista.es