• El mercado no se hunde, respira. Te contamos en qué niveles el oro y la plata vuelven a ser atractivos
• La plata, más vulnerable por su uso industrial, corrige más que el oro

El oro siempre ha sido considerado un valor refugio… pero no es un refugio automático. Es un activo que compite. Compite con el dólar, compite con los bonos, compite con los tipos de interés reales. Y ahí está la clave de lo que estamos viendo ahora.

En este episodio de tensión geopolítica, con Oriente Medio elevando la incertidumbre y el estrecho de Ormuz en el foco, uno podría pensar que el oro debería volar. Pero el mercado no funciona por intuición, sino por flujos.

¿Qué está pasando?

Por un lado, el dólar se está fortaleciendo, y eso suele actuar como viento en contra para el oro. Por otro, el mercado está reajustando expectativas sobre tipos de interés. Si los tipos reales suben o dejan de caer, el coste de oportunidad de tener oro aumenta, porque el oro no ofrece rentabilidad directa.

Además, en fases de estrés inicial muchas veces no hay refugio, hay liquidez. Se vende todo, incluido el oro, para reducir riesgo o cubrir posiciones. Es un matiz que suele pasar desapercibido.

Y en la plata el efecto es aún más claro. Aunque comparte narrativa con el oro, tiene un componente industrial importante, lo que la hace más vulnerable si el mercado empieza a descontar una desaceleración económica.

Ahora bien, si bajamos al terreno que de verdad importa, el gráfico, la lectura es bastante limpia.

Cuando veo las caídas actuales del oro, lo primero que me pregunto es qué están corrigiendo. Y la respuesta es clara, están corrigiendo la gran tendencia alcista que nació en los mínimos de octubre de 2022, en la zona de los 1.620 dólares.

En ese movimiento, el oro ha pasado de esos 1.620 hasta los máximos recientes en torno a los 5.625, una subida de enorme envergadura que, tarde o temprano, necesitaba ser digerida.

Esa digestión ha llevado al precio a la zona de los 4.100 dólares, que coincide con un ajuste del 38,2% de toda esa tendencia alcista. Y ahí es donde el mercado empieza a ponerse interesante.

Porque ese tipo de correcciones no son debilidad estructural, son pausas dentro de una tendencia de fondo.

Por eso, en esa zona de 4.100, yo dejo de pensar en vender y empiezo a pensar en construir, en abrir largos con una visión de medio y largo plazo. No me sorprendería en absoluto que desde ahí el oro trate de retomar su tendencia alcista principal.

En el caso de la plata, la foto es incluso más exigente. Su cotización se acerca a la zona de los 53-57,50 dólares, que supondría un ajuste del 61,8% y 66% de toda la subida nacida en los mínimos de 2022 en los 17,50 dólares. Ahí es donde, personalmente, empezaría a sentirme cómodo buscando largos, porque hablaríamos de una corrección mucho más profunda y madura.

Así que más que preguntarnos por qué no actúa como refugio, quizá la pregunta correcta es otra.

¿Está el mercado simplemente respirando antes de seguir subiendo?

A mí, viendo el gráfico, me encaja bastante esa idea.

Joan Cabrero, eleconomista.es