El banco de inversión Credicorp Capital emitió su Reporte Trimestral Macroeconómico titulado «Factores políticos jugando un creciente rol sobre el outlook económico», en donde trata de Chile, Colombia, Perú, Argentina, Brasil y México. Sobre Perú es totalmente optimista y señala que el 2026, será el tercer año consecutivo de crecimiento cercano al 3.5%».
«En 2026 el PIB crecerá entre 3.2% y 3.5%, y con ello se registrarían tres años consecutivos creciendo en torno de 3.5%. Los principales factores que sostienen este crecimiento son: i) vientos externos positivos por términos de intercambio en niveles máximos y menores tasas externas, ii) el impulso favorable derivado de la maduración del ciclo económico, iii) inflación controlada (total y core incluso por debajo del punto medio del rango meta), lo que favorece la recuperación del salario real, iv) aceleración en la originación de créditos en línea con una mayor demanda agregada y una mejor salud financiera de los agentes económicos, y v) expectativas económicas que se mantienen en terreno optimista y han continuado mejorando durante el año. Adicionalmente, un nuevo ciclo de inversión minera reforzará la actividad económica» señala el reporte.
Credicorp Capital señala que el crecimiento económico será de 3.4% en el cuarto trimestre del 2025 (4T25) y de 3.1% en el 1T26, que el crecimiento el 2025 será de 3.4% y el 2026 entre 3.2% y 3.5%.
Para Credicorp Capital, los «riesgos domésticos» serán: las elecciones generales 2026, la mayor competencia para industrias locales por importaciones chinas y apreciación del Sol, y «El Niño».
«Si los precios de los commodities se mantienen fuertes y los resultados electorales impactan positivamente la inversión privada, el Perú podría incluso crecer por encima de su promedio de largo plazo (últimos 100 años), cercano al 4%» señala Credicorp Capital, que estima que la inflación suba al 2%.
TIPO DE CAMBIO, INFLACIÓN, CICLOS Y MÁS
El banco de inversión señala que para moderar la reciente apreciación del Sol (10% este año), el Banco Central de Reserva (BCR) compró US$ 1,384 millones en el mercado spot durante el cuarto trimestre 2025 (4T25) y redujo sus “swaps cambiarios” de S/ 48,000 a S/ 23,000 millones. Credicorp Capital pronostica que si la Reserva Federal (Fed) recorta más tasa, el BCR podría optar por un recorte adicional de 25 puntos básicos (pbs) y llevar la tasa de referencia de 4.25% a 4% en el 2026.
El reporte explica: «Además del dinamismo del ciclo económico, los términos de intercambio han superado expectativas y se ubican en un máximo de 75 años. Entre 2023 y 2026, los términos de intercambio habrán aumentado alrededor de 50%, favorecidos tanto por mayores precios de
exportación como por menores precios de importación. Este es un shock significativo, solo inferior al auge entre 2004 y 2007, cuando los estos crecieron 63%. En ese episodio, los precios de exportación más que se duplicaron, liderados por cobre, compensando el incremento en los precios de importación».
Credicorp Capital indica que el déficit fiscal será de 2% del PBO el 2026. «Al igual que este año, el déficit se reducirá aún más durante la campaña de regularización del impuesto a la renta en marzo/abril, en un contexto de utilidades favorables en las unidades mineras y una demanda interna robusta, apoyada por
nuevos máximos en los términos de intercambio. Sin embargo, aún persisten importantes retos de mediano plazo» agrega.
«A nov-25, el déficit fiscal anualizado se ubicó en 2.3% del PIB, acercándose a la regla fiscal (2.2% del PIB). Esta reducción se explica principalmente por mayores ingresos fiscales, que crecieron 11% a/a en ene/nov25 (IR: +21%, IGV interno: +8%) en un contexto de recuperación cíclica y términos de intercambio récord. En paralelo, el gasto no financiero aumentó 5% a/a en el mismo período (remuneraciones: +7%, inversión pública: +8%» explica el reporte.
«A pesar de la solidez de las cuentas fiscales (deuda pública en 32% del PBI), existen desafíos relevantes en el horizonte: i) según el Consejo Fiscal, entre 2021 y oct-25 el Congreso aprobó 229 leyes con impacto
fiscal negativo (101 por insistencia, con un costo estimado total de casi S/ 36,000 millones -equivalente a 3.5% del PBI- más de 3 veces el promedio de periodos anteriores), ii) contingencias fiscales como la situación financiera de Petroperú o litigios en tribunales internacionales, y iii) reconstrucción de los colchones fiscales en un contexto de términos de intercambio históricamente altos. Perú debería mostrar al menos un superávit primario para recomponer los fondos utilizados en los últimos 10 años; este año se registrará un déficit primario de 0.5% del PBI» advierte Credicorp Capital.
También pronóstica que el tipo de cambio cierre el 2026 en torno al S/ 3.30 – S/ 3.35, pero que si los metales siguen subiendo, el tipo de cambio se situaría por debajo del S/ 3.30.
