- La fortaleza del dólar y la mayor rentabilidad de los bonos no beneficia a los metales
- Pese a la fuerte salida de marzo, en el año aún entran 40.000 millones de dólares en estos productos
La fiebre por los metales preciosos se ha ido apagando desde el estallido de la guerra en Irán, el pasado 28 de febrero. Solo en marzo, los inversores han retirado 7.000 millones de dólares –unos 6.064 millones de euros al cambio– de los ETFs que invierten en estos activos, según datos de Bloomberg. Se trata de la mayor salida de dinero mensual desde noviembre de 2020, en plena pandemia del Covid. Parte de este movimiento se explica por la reciente apreciación del dólar, que encarece la compra de estos metales para los inversores extranjeros, y también en las mayores rentabilidades de los bonos.
«La recuperación del dólar estadounidense y el aumento de las rentabilidades de la deuda pública estadounidense [que este año ha llegado al 4,28% en el caso del diez años] no favorecen a los metales, especialmente teniendo en cuenta que su anterior repunte se apoyó en gran medida en la narrativa de depreciación del dólar», explica Carsten Menke, director de Investigación Next Generation de Julius Baer. «Quienes anticipaban que los metales preciosos se beneficiarían de esa debilidad del billete verde se han visto sorprendidos desde el inicio del conflicto«, añade.
Tras registrar una caída del 11,85% en 2025, el dólar comenzó a apreciarse en marzo, con un repunte del 1,7% ya en el año, en un contexto en el que el aumento de los precios de la energía hace temer que la inflación crezca, y obligue a los bancos centrales a subir los tipos para contenerla. Además del dólar, los bonos también han empezado a cotizar este escenario. El precio de una cartera de renta fija global ha llegado a caer casi un 3% en marzo, lo que ha elevado las rentabilidades de la deuda. Y, cuando esto ocurre, no beneficia a los metales preciosos, puesto que estos no pagan intereses y, por lo tanto, se vuelven menos atractivos.
Aunque la lógica invitaría a pensar lo contrario, por considerarse un activo refugio cuando aumenta la tensión geopolítica, lo cierto es que las fuertes subidas del oro, que llegó a tocar los 5.400 dólares, se han frenado desde el inicio del conflicto. Este jueves se ha desplomado más de un 5%, lo que ha recortado las ganancias anuales hasta el 5,8%. Más acusadas aún son las pérdidas de la plata en marzo, que rozan el 15%; del platino, que alcanzan el 11% o del paladio, que superan el 10,5% -es el único metal precioso en negativo en el año-. Pese a ello, el analista de mercado Franco Macchiavelli defiende que hay que mantener exposición a materias primas, especialmente a metales preciosos como oro y plata, como cobertura frente a la inflación y riesgos geopolíticos. «La tesis del oro y la plata sigue vigente», sostiene.
«Para los inversores con afinidad por el oro», coincide Wayne Gordon, estratega, y Dominic Schnider, responsable global de FX y materias primas, UBS Global WM, «creemos que una asignación moderada, en el rango medio de un solo dígito del total de activos, puede mejorar la diversificación y servir de protección frente a riesgos macroeconómicos». En esta firma consideran que el crecimiento de la deuda estadounidense, y el debilitamiento de la confianza en los bonos del Tesoro, combinados con tensiones geopolíticas y la tendencia de desdolarización, podrían llevar al precio del oro a 5.900-6.200 dólares a lo largo de este año. La demanda subyacente sigue siendo sólida, dicen, «y las tendencias estructurales deberían respaldar el atractivo del oro».
A pesar de la fuga de 7.000 millones de dólares de los ETFs de metales preciosos que se ha producido en marzo, el saldo anual sigue siendo positivo. Según Bloomberg, consiguen suscripciones netas de 40.000 millones de dólares en 2026, gracias a los más de 11.000 millones que captaron en enero, y a los más de 36.000 millones de febrero.
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