Desde el Faro
Por Rafael Hidalgo
La caída del tipo de cambio a S/ 3.36 el fin de semana, que acumula 10.3% desde inicios del 2025, ha provocado una masiva quema de incienso en homenaje de don Julio Velarde, presidente del BCR, por haber llevado nuestra moneda a ser motejada como “el chólar” de Sudamérica. Pero este fortalecimiento del sol tiene sus bemoles: encarece las exportaciones y abarata las importaciones que compiten con nuestra industria, síntomas de la “enfermedad holandesa” que es aquel fenómeno económico que se produjo por el ingreso masivo de divisas a raíz del descubrimiento de yacimientos de gas natural en el mar del Norte (1959), que, al fortalecer el florín, incentivó las importaciones que competían con los sectores industrial y agropecuario, afectando el empleo (The Economist 26/11/1977).
La semana que pasó, Julio Velarde, ante el CIES (4/12/25), se fue por peteneras, al señalar que el sol no se había “apreciado” (fortalecido), sino más bien devaluado en 4.3% con relación al año 2000, a diferencia de lo sucedido en Brasil, México y Colombia; cifra que trae a colación la analogía sobre las estadísticas “que son como los bikinis, muestran lo interesante, pero ocultan lo que es importante”. Porque, como señala el exministro de Economía Jorge Baca (1998): “La economía peruana enfrenta un cuadro de enfermedad holandesa, agravado por la minería ilegal y el narcotráfico (y las remesas que se han elevado a US$ 5.5 miles de millones-MM), que generan flujos extraordinarios de divisas y presionan la apreciación (fortaleza) del sol, debilitando la competitividad industrial y propiciando el aumento de la informalidad” (Expreso 16/11/25).
Un síntoma visible del virus neerlandés es que el BCR, apenas fue criticado por el candidato de Venceremos, Ronald Atencio, por “comprar y vender dólares sin límite” (18/11/25), despertó y salió de shopping, incrementando en US$ 0.9 MM —la mayor compra en siete años— las Reservas Internacionales Netas (RIN), que ascienden ahora a US$ 91 MM, en que el 84% está expresado en dólares.
No obstante, Donald Trump, a causa de la guerra comercial, ha debilitado el dólar en —8.9% en el 2025 (índice DXY), ergo, las RIN han perdido en valor (o dejado de ganar) este año por este sesgo dolarizador una cifra apreciable: US$ 7.4 MM.
¿Cómo transformar la bonanza en desarrollo sostenible y evitar que el país quede atrapado en un modelo extractivo e informal que limita el crecimiento del PBI potencial y lo atrapa en la trampa del ingreso medio? —se pregunta Baca y plantea que el BCR refuerce la “esterilización”, que consiste en retirar del mercado los dólares excedentes mediante la emisión de bonos en soles (o certificados de depósitos-CD, depósitos overnight, etc.). Sin embargo, en el 2025, los CDs apenas han crecido en 1.5%. Es decir, el BCR se ha quedado paralizado ante la Dutch Disease.
Otra solución paralela es la creación de impuestos extraordinarios a las sobreganancias mineras, como planteaba hace 15 años (2010) el director del BCR, Germán Larco, cuando el precio del oro bordeaba los US$ 1,000; ahora que supera los US$ 4,000 ha perdido el habla. Ni qué decir de los precios de la plata y el cobre.
Esperamos que los cándidos candidatos de esta temporada planteen una regalía o gravamen del 10% sobre el margen extraordinario. Una solución complementaria es crear un fondo soberano como Chile (US$ 15 MM) y Noruega (US$ 1.9 billones), que permita financiar megaproyectos como una red nacional de ferrocarriles, proyectos hídricos como el trasvase Marañón, Pampas Verdes, programas de formación docente, subirnos a la ola tecnológica, etc., lo que incrementaría la competitividad de nuestro país.
Expreso 8/12/25
