Desde el Faro
Por: Rafael Hidalgo
Sorprendiendo al respetable, “el exmorado” Elmer Cuba, titular del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), anunció que el jueves 22 regresa a la heterodoxia lanzando una “potente política fiscal contracíclica para enfrentar tres grandes choques” (14/10/26), para luego viajar a Nueva York al roadshow inPERÚ (24/10/26-28/10/26). A cantar ring my bell en Wall Street y volver a visitar —como lo hizo en setiembre— a las calificadoras de riesgo: Moody’s, Fitch y S&P.
Si bien los bonos soberanos (en soles) del Perú ostentan el grado de inversión, tan solo Moody’s nos califica con Baa1, que equivale al BBB+ de Fitch y Standard & Poor’s (S&P), en tanto que Fitch nos califica con BBB y S&P lo hace con BBB-, a un paso del grado de especulación, pese a la paradoja de que nuestro riesgo país está en el mínimo histórico de 100 puntos básicos (1% sobre el T-Bond 10Y).
El primer choque, obviamente, tiene que ver con las consecuencias del Fenómeno de El Niño (FEN), “el peor en 70 años”, cuya previsión de gastos inicialmente se estima en alrededor de 0.5% del PBI; sin embargo, un cataclismo mayor podría provocar una eventual rebaja de la clasificación de la deuda peruana (bonos soberanos). El segundo choque es el alza del precio internacional del petróleo, “que va a durar y se trasladará a precios de todo lo que uno puede pensar”. Tanto que la inflación anual ha subido a 4.55%, por encima de la meta del BCR (3%). El peor efecto es el vuelo del diésel. Petroperú vende a S/24.82 el galón (17/10/26) y los grifos lo revenden a S/28 (Facilito). El último viernes, el diésel se vendía en los EE. UU. a US$6.2 (S/19.50), ante lo cual Donald Trump se olvidó de que promovió el boicot a la venta de combustibles rusos y pactó con Vladímir Putin la compra de cinco millones de toneladas de diésel (Reuters, 16/10/26). Y el tercer choque tiene que ver con el alza internacional de las tasas de interés: “Se va a encarecer el crédito… no solamente en el corto plazo sino también en el mediano y largo plazo porque el mercado está pidiendo más rendimiento a los bonos de los países”.
Cuba explicó por qué se llama “política contracíclica”: “En términos simples: cuando la economía está desacelerándose, el gobierno gasta más o reduce impuestos para estimular el consumo, la inversión y el empleo”. Ergo, el gobierno elevaría el déficit fiscal que se ha situado en -0.9% del PBI en setiembre, frente a la meta de -1.8% para el 2026 (MMM 2016-19).
No obstante, Cuba incurrió en dos inexactitudes al minimizar el “bajón” en las expectativas empresariales de agosto y setiembre que calcula el BCR: “Hay que saber leer bien las encuestas del BCR… que pregunta a empresarios: ¿cómo ves la economía en los próximos 3 y 12 meses? Pero ese gerente general encuestado no es un macroeconomista… puede opinar según lo que lee en el diario”, acotando: “Las cifras están en el récord histórico de la serie, pues la economía bajó en los últimos dos meses por el Fenómeno de El Niño (FEN) ad portas”, añadiendo: “Los empresarios presentan una paradoja porque piensan contratar más personal (todavía está en el decil superior), pero al mismo tiempo consideran que la economía se puede enfriar por el FEN”.
La primera es que el BCR no solo encuesta a empresarios sino también a ejecutivos financieros y analistas económicos (400 en total) y la segunda es una verdad a medias. La encuesta del mes de setiembre señala que la expectativa de contratación de personal a 3 meses es menor que los resultados de julio y agosto (también baja la expectativa a 12 meses).
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