• En julio lo veían en los 4.950 dólares el año que viene, y ahora en los 4.750 dólares
• También hay un deterioro en las estimaciones para 2028 y 2029
• UBS considera que correcciones hacia los 4.000 dólares ofrecen oportunidades para aumentar la exposición

Después de un año de fuertes vaivenes para el oro,el entusiasmo de los analistas también empieza a moderarse. En apenas dos meses, el consenso de mercado ha recortado un 4% su previsión para 2027. En julio situaban el precio del metal en los 4.950 dólares para ese ejercicio, siento una de las estimaciones más elevadas que se han manejado este año; ahora han rebajado esta cifra, en cambio, hasta los 4.750 dólares, según los datos recogidos por Bloomberg. Detrás de este ajuste está, en buena medida, el giro que han dado las expectativas sobre los tipos de interés. La persistencia de la inflación ha devuelto a la Reserva Federal a la senda de las subidas, con un primer incremento en septiembre, y ha elevado las rentabilidades de la deuda. Un movimiento que resta atractivo al oro, ya que unos bonos que ofrecen los rendimientos más altos de los últimos años aumentan el coste de oportunidad de mantener un activo que no ofrece intereses.

El cambio de expectativas llega después de un ejercicio que ha llevado al oro de un extremo al otro. El metal arrancó 2026 por todo lo alto, prolongando el rally de los años anteriores hasta conquistar a finales de enero un nuevo máximo histórico en los 5.417 dólares por onza. A partir de ahí, sin embargo, el movimiento se dio la vuelta. El oro entró en una profunda corrección que lo llevó por debajo de los 4.000 dólares, antes de recuperar parte del terreno perdido. Ahora vuelve a cotizar por encima de los 4.300 dólares, pero los analistas empiezan a rebajar unas expectativas que había elevado con enorme rapidez durante la escalada del metal.

De hecho, el recorte no se limita a 2027. Los analistas han rebajado también su previsión para 2028, desde los 4.494 hasta los 4.375 dólares por onza, un 2,6% menos, y la de 2029, desde los 4.000 hasta los 3.900 dólares, otro 2,5% abajo. Solo mantienen intacta su estimación para 2030, en 3.700 dólares. Aun así, el consenso está lejos de regresar al escenario con el que comenzó el año. En enero esperaba que el oro cotizase en 3.950 dólares en 2027, frente a los 4.750 que proyecta actualmente. Incluso después del último tijeretazo, su previsión continúa siendo un 20% superior a la de principios de año.

Los analistas, por tanto, rebajan el listón, pero no desmontan la tesis que ha sostenido al oro. Pese al giro de las expectativas sobre los tipos, con el mercado descontando más alzas en EEUU hasta mediados de 2027, algunos de los grandes soportes de su escalada siguen presentes. En UBS reconocen que el endurecimiento monetario supone un viento en contra para el metal a corto plazo, al mantener elevados los tipos reales y el dólar, pero conserva una visión positiva a doce meses. La entidad espera que el aumento de los déficits fiscales y de la deuda, una eventual depreciación del dólar y la vuelta de la Fed a las bajadas de tipos el próximo año vuelvan a jugar a favor del oro.

La entidad tampoco cree que el actual ciclo de subidas haya reducido la importancia estratégica del oro en las carteras y considera que las correcciones hacia los 4.000 dólares ofrecen oportunidades para aumentar la exposición. A esos apoyos se suma la demanda de los bancos centrales, que UBS considera una fuente de respaldo estructural que va mucho más allá de la evolución de los tipos. En la entidad esperan que las compras anuales de los bancos centrales se sitúen entre 750 y 1.000 toneladas, «lo que proporcionaría al oro una importante fuente de apoyo estructural», señalan.

Ese pulso entre unos tipos de interés más altos y unos soportes estructurales que permanecen intactos está marcando el comportamiento del oro. Agosto fue una buena muestra. El metal volvió a coger impulso y llegó a alcanzar los 4.657 dólares, antes de perder parte del terreno ganado. Después, las palabras del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en Jackson Hole, advirtiendo de que todavía quedaba «trabajo por hacer» si la inflación no retomaba claramente la senda hacia el objetivo del 2%, reforzaron las expectativas de una subida de tipos en septiembre, que finalmente se materializó, y volvieron a presionar al metal.

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