• Sube los tipos de interés en 25 puntos básicos y deja la tasa de depósito en el 2,25%
• Esta es la primera subida del precio del dinero desde septiembre de 2023
• Miembros del Comité Ejecutivo temían el desancle de las expectativas de inflación

El Banco Central Europeo (BCE) ha cumplido con el guión y ha ejecutado la primera subida de tipos de interés en tres años ante el reciente auge de los precios y el riesgo de que se desanclen las expectativas de inflación (la peor pesadilla de un banquero central). Con todo, el BCE ha dejado la tasa de depósito (dobnde los bancos aparcan su liquidez) en el 2,25% tras elevarla en 25 puntos básicos. Por su parte, el tipo de refinanciación principal ha subido hasta el 2,40% y la ventana de descuento hasta el 2,65%, según se desprende del comunicado. Es la primera subida desde septiembre de 2023. Desde entonces, todas las reuniones del banco central habían culminado con rebajas de tipos o sin movimientos.

Tras más de tres meses de cierre del estrecho de Ormuz que mantienen elevados los precios del petróleo, el BCE se ha convertido en el primer gran banco central del mundo en subir los tipos en respuesta al conflicto. Al igual que sus homólogos en EEUU (la Fed) y el Reino Unido (Banco de Inglaterra), los responsables de la política monetaria de la eurozona han estado esperando pacientemente a que el último repunte inflacionario sea pasajero. Sin embargo, ante el escaso avance de las negociaciones de paz y los indicios de que los precios, más allá del sector energético, están aumentando, crece la expectativa de que los funcionarios de la eurozona tengan que endurecer todavía más la políticas monetarias este año.

«El BCE está claramente debatiendo entre esta situación y la realidad de que la inflación está en aumento», comenta Emma Moriarty, gestora de cartera de CG Asset Management, a Bloomberg Television. «La crisis que se está desarrollando en Oriente Medio y sus repercusiones en los mercados energéticos parecen ser un problema a largo plazo que no pueden ignorar».

«Se trata de una especie de subida de tipos preventiva, ya que el riesgo de no hacer nada y potencialmente quedarse rezagado es mayor que el riesgo de cualquier efecto adverso sobre el crecimiento derivado de unos tipos de interés más altos», resume la decisión Carsten Brzeski, economista jefe de ING. No obstante, advierte, continuar subiendo los tipos tras la decisión de hoy aumenta el riesgo de repetir otro error del pasado: las subidas de tipos de 2011.

La subida del IPC

Las cifras contantes y sonantes todavía no son catastróficas, mas teniendo en cuenta que hace solo menos de cuatro años el IPC de la eurozona se acercó a un terrorífico 11%. Sin embargo, que la apacible inflación del 2% que se tenía a las puertas de marzo haya pasado al 3,2% en mayo para el conjunto del bloque del euro ha puesto a todo el mundo en guardia. De momento, el gran aumento se está experimentando en el componente energético y todavía no se aprecia un contagio claro al resto de componentes.

Sin embargo, el daño ya es real para los ciudadanos y los temidos efectos de segunda ronda están a la vuelta de la esquina. Ya ha generado cierta intranquilidad ver al IPC subyacente (excluye energía, alimentos, alcohol y tabaco) escalar hasta el 2,5% y alejarse del objetivo del 2% del BCE. Otra forma de ver el vaso medio vacío es que, sin las medidas de apoyo fiscal anunciadas por los Gobiernos europeos, las cifras de inflación podrían ser ya peores.

Incluso antes de tener esta cartografía completa, el Consejo de Gobierno ha ido dejando pistas muy claras que han atenuado la constante pugna entre halcones y palomas. «Los partidarios de una postura más intransigente han mantenido el control del discurso desde marzo», señalaban los analistas de Société Générale en su previa de la reunión de este jueves. La realidad es que los funcionarios de la plana mayor del banco central, desde la alemana Isabel Schnabel, miembro del Consejo Ejecutivo, hasta el moderado gobernador del Banco Central de Grecia, Yannis Stournaras, han sugerido que ya no pueden ignorar el impacto de la crisis energética y que su prioridad debe ser mantener la confianza en el compromiso del BCE de sujetar la inflación en el 2%.

Mención especial en apuntalar este mensaje corresponde a la alemana Schnabel, quien ha alertado del «riesgo de desanclar las expectativas de inflación está aumentando». Schnabel, ‘batuta’ de facto de los halcones desde la crisis inflacionaria de 2022 ha insistido en el argumento de que, en términos de persistencia, esta crisis ha superado incluso el escenario adverso dibujado por el BCE en marzo.

Habitualmente más contemporizador, el economista jefe Philip Lane no ha dudado en anticipar una inflación al alza para las previsiones de junio al tiempo que ha advertido con vehemencia de que los efectos de segunda ronda estarán presentes durante un período más prolongado incluso una vez que comience a revertirse el shock energético inicial. Si a esto se le suma que las actas de la reunión del BCE de abril mostraron que varios funcionarios no se habrían opuesto a una subida ya en abril, parece que la decisión no tenía fisuras.

En medio de este aparente consenso, han llamado la atención los comentarios más moderados del hasta vicepresidente del BCE, Luis de Guindos. El español, de salida del organismo (ya no ha estado en la reunión de este jueves), abandonó en cierta manera su tradicional postura ‘central’ y lanzó serios avisos sobre un crecimiento más débil. «Abogo por la prudencia: el impacto sobre el crecimiento se hará mucho más visible en las próximas semanas», se posicionó en una entrevista al Financial Times.

Christine Lagarde, presidenta del BCE, ha señalado que en medio del temor a los efectos de segunda ronda, los indicadores de evolución salarial siguen apuntando a que los costes laborales se moderarán en 2026. De hecho, se espera que el crecimiento salarial se ralentice en el plazo de un año, ha remarcado la presidenta del BCE. Lagarde ha insistido en que «el principal riesgo reside en no subir los tipos de interés», alegando que «permitir que la inflación se descontrole dificultaría su contención».

No obstante, la francesa ha argumentado que las expectativas de inflación en horizontes temporales de corto plazo están muy por encima de los niveles de antes de que empezase la guerra, pero, al mismo tiempo, la mayor parte de medidas de expectativas de largo plazo siguen en línea con el 2%, el objetivo del BCE a medio plazo, intentando arrojar algo de calma.

Las proyecciones del BCE

En cuanto a las proyecciones ‘macro’, que eran muy esperadas, el BCE ha señalado que el escenario de referencia prevé que la inflación general se sitúe, en promedio, en el 3% en 2026, el 2,3% en 2027 y del 2,0% en 2028. La inflación, excluidos la energía y los alimentos, se situaría en un promedio del 2,5% en 2026 y 2027, y del 2,2% en 2028, en ese escenario. En comparación con el ejercicio de marzo, los expertos han revisado al alza las proyecciones de referencia para la inflación en 2026 y 2027. Puede ver aquí al completo las previsiones y su análisis.

«Es de suponer que estas previsiones contemplan dos o tres subidas de los tipos de interés, lo que sugiere implícitamente que los responsables políticos prevén nuevas subidas del precio del dinero», deduce del comunicado Jack Allen-Reynolds, analista de Capital Economics.

eleconomista.es