Enfoca: las dificultades que enfrenta el fondo para salir de Latina Televisión y Pesquera Diamante
Enfoca enfrenta dificultades para concretar el 'exit' de
negocios que ya superarían su plazo de inversión. Sellar las ventas de Latina,
Pesquera Diamante y del negocio educativo de Visiva sería, hoy, la
prioridad.
Las empresas del portafolio actual de los fondos de inversión
que administra Enfoca atraviesan momentos agitados. Auna, considerada como la
actual ‘joya de la corona’ del fondo, empezó a listar en Nueva York hace poco
más de un mes, en una transacción que redujo la participación de Enfoca de 72.8%
a 43% y le permitió a la compañía recaudar US$360 millones. Semanas después y en
Lima, Gestión deslizó una inminente venta de sus negocios educativos –la
universidad UCAL y los institutos Certus y Toulouse Lautrec–, agrupados bajo el
conglomerado Visiva.
Si bien la empresa desmintió posteriormente que hoy exista una venta en curso
de estos últimos activos, SEMANAeconómica pudo confirmar que Enfoca
efectivamente prepara una salida futura de ese negocio. Pero no sería la única
que intentará concretar pronto.
Crisis de madurez Enfoca SAFI maneja tres fondos, con un
capital administrado total de US$187,4 millones, según las cifras reportadas a
la SMV a diciembre del 2023. En el portafolio destacan compañías de alto perfil,
como las ya mencionadas Auna y Visiva, Latina Televisión, Pesquera Diamante y
Celima. Inversiones que, en muchos casos, ya deberían haber alcanzado el punto
de madurez necesario para una venta.
En el mercado de fondos de private equity, el horizonte de este tipo
de inversiones suele ser de entre 10 y 12 años, como explica Mauricio Concha
Zegarra, vicepresidente de Apoyo Finanzas Corporativas. Dentro de ese plazo,
Enfoca estaría teniendo más dificultades de las previstas para repetir el éxito
de salidas como la de Maestro; el Homecenter que compró por US$140
millones y que, luego de cinco años, vendió a Falabella por más del triple
(US$492 millones).
Uno de los casos más llamativos es el de Latina Televisión, adquirida al 100%
por Enfoca en el 2012, por más de S/200 millones. El fondo lleva varios años
buscando comprador para concretar su salida. Entre el 2017 y el 2019, Latina
habría sido ofrecida a un conglomerado de comunicaciones mexicano, según pudo
conocer SEMANAeconómica a través de fuentes involucradas en las negociaciones.
“Pasaron varias revisiones financieras, pero al final no se dio. Los números no
daban, porque los dueños piden más de lo que creen que vale”, explica una de
estas fuentes.
Si bien el canal pelea el segundo lugar en las mediciones de rating
televisivo, los números de los últimos años se ubican por debajo de lo
proyectado. Por ejemplo, el esfuerzo económico que supuso la apuesta por
transmitir la Copa Mundial de la FIFA Qatar 2022 no generó los retornos
esperados. Y las metas de ventas para el 2023 tampoco se cumplieron. “Pusieron
una meta de casi 30% [de crecimiento], imposible de cumplir. Alcanzamos,
raspando, lo del 2022”, reconoce una fuente del canal con conocimiento de las
cifras.
Este año, luego de realizar ciertos recortes y plantear metas menos
ambiciosas, las perspectivas del canal mejorarían. Y, con ello, se reavivaría el
interés de Enfoca por salir del negocio, a 12 años de su ingreso. “Seguimos
explorando una gama de alternativas de salida, incluida la venta de una
participación minoritaria, mayoritaria y de toda la empresa”, reconoció Enfoca
sobre Latina en su reporte de estado de inversión del 1T24, remitido a la SMV.
Dicha salida requeriría un sinceramiento del precio por parte del vendedor. “Los
canales de TV abierta se han depreciado. El negocio no es tan sostenible como
antes. Hay gente que quiere salir, pero no hay quien quiera comprar”, advierte
un exejecutivo del canal.
Enfoca también buscaría salir de Pesquera Diamante, compañía a la cual
ingresó como accionista minoritario hace 16 años; un periodo de tiempo
largamente mayor al previsto para la maduración de sus inversiones. “Los fondos
normalmente no están tantos años en una empresa, a no ser que vaya más allá de
las expectativas. Y este no fue el caso, quizás porque los factores de
volatilidad que tiene el sector han ido generando variaciones en el valor de las
empresas”, reconoce Pablo Trapunsky, CEO de Pesquera Diamante. En el 2013, cinco
años después de la inversión de Enfoca, la compañía china Fosun anunció su
intención de comprar el 100% de la empresa. Pero el deal se frustró. “No se
llegó al precio que solicitaban. Fosun hizo una oferta y para ellos era poco”,
dice el abogado César Torres, quien asesoró a Fosun en la negociación.
La condición de accionista minoritario le hace más difícil a Enfoca conseguir
el comprador y los malos resultados que obtuvo la pesca en el 2023 le agregan
dificultad a un potencial deal. “Los inversionistas tienen expectativas de
rentabilidad. Venimos tratando de cumplirlas. Pero, en un año tan malo como el
2023, definitivamente estuvimos lejos”, cuenta Trapunsky.
Llaman a la puerta Este complejo panorama de madurez de
varias inversiones habría obligado a Enfoca a reevaluar los planes fijados para
sus negocios educativos. En el 2018, Enfoca —que contaba con Certus dentro de su
portafolio— adquirió el 100% del instituto Toulouse Lautrec y de la universidad
UCAL, que darían origen a Visiva. Hoy, seis años después de realizada la
inversión, el conglomerado está en venta.
Según pudo conocer SEMANAeconómica, la intención original de Enfoca era
vender sólo Toulouse Lautrec, que es el negocio con mejor performance. Prueba de
ello es que entre el 2018 y el 2023 el instituto elevó su número de alumnos de
7,101 a 11,925, según cifras del Ministerio de Educación. Una situación
diametralmente opuesta a la de Certus, que al cierre del 2023 aún no lograba
alcanzar la cantidad de alumnos matriculados antes de la pandemia del Covid-19 e
incluso decreció un 5% respecto a 2022. “Estamos en una pequeña crisis,
estancados en el crecimiento. Nos está golpeando bastante no llegar a las metas
comerciales, sobre todo en matrículas”, revela una fuente de alto nivel del
grupo. Aun así, esta revista pudo saber que hay potenciales compradores que han
mostrado su interés en adquirir todo Visiva. Y el proceso aún se encuentra en
una etapa inicial.
A diferencia de Latina, Pesquera Diamante o Visiva, Enfoca no estaría
interesado por ahora en una salida de Auna. “Aunque salir a bolsa es una manera
de salir de compañías y retornar el dinero a sus inversionistas, el IPO no fue
para salir. Fue para pagar deudas”, remarca Carlos Rojas, CEO de Capia SAFI.
Esta revista contactó a las empresas involucradas en este informe y también a
Enfoca. Latina Televisión evitó responder y Auna y Visiva declinaron participar.
Por su parte, Edgardo Cavalié, chief legal officer de Enfoca, se limitó a
responder que “como cualquier gestor de fondos y en el marco de nuestras
políticas, mantenemos la más estricta reserva y confidencialidad sobre nuestras
inversiones, socios e inversionistas”.